Haitong Bank w raporcie z 24 sierpnia (godz. 8:00) utrzymuje rekomendację KUPUJ dla Grupy R22, podnosząc cenę docelową do 38,9 PLN z 33 PLN.
Haitong Bank utrzymuje rekomendację KUPUJ dla Grupy R22 dzięki wyższym wskaźnikom wyceny spółek porównywalnych z sektora hosting i omnichannel communication oraz podniesieniu prognozy EBITDA w perspektywie roku/dwóch o odpowiednio 3/4 proc. Tak jak prognozowali analitycy w raporcie z marca 2020 r., COVID-19 miał pozytywny wpływ na działalność Grupy R22. Lockdown spowodował, że wiele firm przeniosło swoją działalność do internetu. Strukturalny trend polegający na cyfryzacji światowej gospodarki trwa od wielu lat, ale zdaniem analityków COVID-19 jest ważnym czynnikiem, który przyspieszył go o 2-3 lata. W rezultacie zdaniem analityków perspektywa dla usług hostingowych i omnichannel communication pozostanie sprzyjająca w nadchodzących kwartałach i latach. Wyniki finansowe Grupy R22 powinny zostać dodatkowo wzmocnione poprzez akwizycje, nad którymi spółka nieustannie pracuje. W oparciu o prognozę finansową Haitong Banku na rok 2020 (obejmującą okres styczeń-grudzień 2020 r.), Grupa R22 jest obecnie wyceniana ze wskaźnikiem EV/EBITDA na poziomie 10,7x, podczas gdy międzynarodowi konkurenci z branży na 16-16,5x (według Bloomberga), co wciąż wydaje się być atrakcyjnym dyskontem.
Segment hostingu
Zdaniem analityków w IV kw. 2019/2020 spółka pokazała zalety segmentu hostingowego, który pomimo zawirowań spowodowanych pandemią utrzymał dynamikę z poprzednich kwartałów. Wzrost przychodów jest napędzany przez ponad 5-proc. wzrost organiczny jeżeli chodzi o bazę klientów hostingowych i nieustający wzrost ARPU. Usługi hostingowe Grupy R22 wciąż pozostają tańsza niż główych konkurentów co stwarza potencjał do dalszego wzorstu ARPU. Analitycy oczekują, że w kilku nadchodzących kwartał wzrost ARPU będzie wahał się między 8-9 proc., a począwszy od 2023 r. ustabilizuje się na poziomie ok. 5 proc.
Segment omnichannel communication
Rekordowe przychody w IV kw. 2019/2020 w wysokości 27,4 mln PLN (wobec 23,3 mln PLN w III kw. 2019/2020) były zasługą pandemii i lockdownu, które w zauważalny sposób zwiększyły popularność e-commerce. Do pewnego stopnia była to sytuacja wyjątkowa, trudna do powtórzenia na porównywalną skalę w kolejnych kwartałach. Jednak handel po pandemii raczej nie wróci do poziomu sprzed jej wybuchu, ponieważ coraz więcej klientów zaczyna postrzegać e-commerce jako atrakcyjny, bezpieczny i efektywny kanał zakupowy. W rezultacie Haitong Bank uważa, że długoterminowa prognoza fundamentalna dla segmentu wielokanałowego jest bardziej atrakcyjna po pandemii niż była przed nią.
Profitroom
Pandemia i lockdown boleśnie uderzyły w biznes turystyczny, a Profitroom w okresie od marca do kwietnia 2020 r. zanotował spadek rezerwacji hotelowych nawet o 96 proc. r/r. Jednak po pierwszej fali spadków rynek zaczął się odradzać, szczególnie że Polacy zaczęli zmieniać swoje plany wakacyjne z międzynarodowych na krajowe. Popyt na wypoczynek w Polsce został ostatnio wzmocniony dzięki rządowym dopłatom do wakacji w wysokości 500 PLN na jedno dziecko. Nawet kiedy pandemia się skończy, pewne obawy o turystykę zagraniczną wśród klientów pozostaną, dlatego analitycy oczekują, że popyt na podróże krajowe będzie nieco wyższy niż przed COVID-em. Powinno to sprzyjać modelowi biznesowemu Profitroom, którego baza hotelowa jest nastawiona raczej na turystykę niż na podróże biznesowe. W 2019 r. przychody Profitroom wyniosły ok. 28 mln PLN. W 2020 r. analitycy oczekują płaskiej dynamiki, bo straty z okresu od marca do maja 2020 r. mogą zostać nadrobione dzięki zwiększonemu ruchowi w II poł. 2020 r. Analitycy zauważają również, że podczas lockdownu Profitroom znacząco zrestrukturyzował swoją bazę kosztową, ograniczając zatrudnienie o kilkadziesiąt osób. Stąd rentowność może się zwiększyć, kiedy sprzedaż powróci na ścieżkę wzrostową.
Potencjalne przejęcie na horyzoncie
Podczas telekonferencji po publikacji wyników za IV kw. 2019/20 zarząd poinformował, że Grupa R22 prowadzi zaawansowane rozmowy na temat przejęcia i transakcja może zostać zawarta jeszcze w tym roku. Spółka podała, że jest w stanie przeznaczyć na ten cel 8-9 mln EUR. Analitycy spodziewają się akwizycji w segmencie omnichannel communication poza Polską. Oczekują również, że Grupa R22 zapłaci za podmiot jednocyfrowy mnożnik EV/EBITDA, który będzie niższy niż poziom EV/EBITDA Grupy R22 w 2020 r. na poziomie 10,7x.
Segment hostingu
Zdaniem analityków w IV kw. 2019/2020 spółka pokazała zalety segmentu hostingowego, który pomimo zawirowań spowodowanych pandemią utrzymał dynamikę z poprzednich kwartałów. Wzrost przychodów jest napędzany przez ponad 5-proc. wzrost organiczny jeżeli chodzi o bazę klientów hostingowych i nieustający wzrost ARPU. Usługi hostingowe Grupy R22 wciąż pozostają tańsza niż główych konkurentów co stwarza potencjał do dalszego wzorstu ARPU. Analitycy oczekują, że w kilku nadchodzących kwartał wzrost ARPU będzie wahał się między 8-9 proc., a począwszy od 2023 r. ustabilizuje się na poziomie ok. 5 proc.
Segment omnichannel communication
Rekordowe przychody w IV kw. 2019/2020 w wysokości 27,4 mln PLN (wobec 23,3 mln PLN w III kw. 2019/2020) były zasługą pandemii i lockdownu, które w zauważalny sposób zwiększyły popularność e-commerce. Do pewnego stopnia była to sytuacja wyjątkowa, trudna do powtórzenia na porównywalną skalę w kolejnych kwartałach. Jednak handel po pandemii raczej nie wróci do poziomu sprzed jej wybuchu, ponieważ coraz więcej klientów zaczyna postrzegać e-commerce jako atrakcyjny, bezpieczny i efektywny kanał zakupowy. W rezultacie Haitong Bank uważa, że długoterminowa prognoza fundamentalna dla segmentu wielokanałowego jest bardziej atrakcyjna po pandemii niż była przed nią.
Profitroom
Pandemia i lockdown boleśnie uderzyły w biznes turystyczny, a Profitroom w okresie od marca do kwietnia 2020 r. zanotował spadek rezerwacji hotelowych nawet o 96 proc. r/r. Jednak po pierwszej fali spadków rynek zaczął się odradzać, szczególnie że Polacy zaczęli zmieniać swoje plany wakacyjne z międzynarodowych na krajowe. Popyt na wypoczynek w Polsce został ostatnio wzmocniony dzięki rządowym dopłatom do wakacji w wysokości 500 PLN na jedno dziecko. Nawet kiedy pandemia się skończy, pewne obawy o turystykę zagraniczną wśród klientów pozostaną, dlatego analitycy oczekują, że popyt na podróże krajowe będzie nieco wyższy niż przed COVID-em. Powinno to sprzyjać modelowi biznesowemu Profitroom, którego baza hotelowa jest nastawiona raczej na turystykę niż na podróże biznesowe. W 2019 r. przychody Profitroom wyniosły ok. 28 mln PLN. W 2020 r. analitycy oczekują płaskiej dynamiki, bo straty z okresu od marca do maja 2020 r. mogą zostać nadrobione dzięki zwiększonemu ruchowi w II poł. 2020 r. Analitycy zauważają również, że podczas lockdownu Profitroom znacząco zrestrukturyzował swoją bazę kosztową, ograniczając zatrudnienie o kilkadziesiąt osób. Stąd rentowność może się zwiększyć, kiedy sprzedaż powróci na ścieżkę wzrostową.
Potencjalne przejęcie na horyzoncie
Podczas telekonferencji po publikacji wyników za IV kw. 2019/20 zarząd poinformował, że Grupa R22 prowadzi zaawansowane rozmowy na temat przejęcia i transakcja może zostać zawarta jeszcze w tym roku. Spółka podała, że jest w stanie przeznaczyć na ten cel 8-9 mln EUR. Analitycy spodziewają się akwizycji w segmencie omnichannel communication poza Polską. Oczekują również, że Grupa R22 zapłaci za podmiot jednocyfrowy mnożnik EV/EBITDA, który będzie niższy niż poziom EV/EBITDA Grupy R22 w 2020 r. na poziomie 10,7x.